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分众传媒(002027):毛利率与利润率同比提升 下半年保持较强盈利能力

发布日期:2023-08-11 20:00:20 来源:东兴证券股份有限公司 分享


(相关资料图)

事件:分众传媒发布2023 年中报:上半年公司实现营收55.17 亿元(yoy+13.7%),归母净利润22.31 亿元(yoy +59.0%);二季度,公司实现营业收入29.42 亿元(yoy +53.8%),归母净利润12.90 亿元(yoy +171.7%)。

点评:

日用消费品行业复苏显著,下半年楼宇媒体将保持较快增速。2023 年上半年,公司实现营收55.17 亿元(yoy +13.7%),其中:楼宇媒体实现营收51.33亿元(yoy +15.2%);影院媒体业务实现营收3.76 亿元(yoy -3.8%)。上半年公司营收实现较快增长,主要受益于国内经济修复。从客户结构看,上半年,日用消费品行业继续是公司楼宇媒体最大广告收入来源,实现收入31.55亿元,同比增长32.5%;互联网行业作为第二大收入来源,实现收入6.09 亿元,同比减少7.9%。可以看到,日用消费品行业复苏显著,互联网行业广告投入相对温和。展望2023 年下半年,消费市场持续向好,新能源汽车以及AI 科技公司或加大营销投入,驱动公司楼宇媒体业务保持较快增速。

毛利率与利润率同比提升,下半年保持较强盈利能力。(1)2023 年上半年,公司营业成本19.89 亿元,毛利率63.9%,同比提升5.0 个百分点;销售费用10.27 亿元,销售费率18.6%,同比提升0.2 个百分点;管理费用2.08 亿元,管理费率3.8%,同比下降2.2 个百分点;归母净利润22.3 亿元,对应利润率40.4%,同比提升11.5 个百分点。(2)其中二季度,公司营业成本10.07 亿元,毛利率65.8%,销售费用5.43 亿元,销售费率18.5%;管理费用0.83 亿元,管理费率2.8%;归母净利润12.9 亿元,对应利润率43.9%。

可以看到,公司主营收入复苏,毛利率与利润率均随之提升至过往正常水平,销售费率保持稳定,管理费率进一步优化。展望下半年,公司主营业务将保持较强盈利能力。

有序扩张楼宇电梯及影院银幕点位数,扩大行业领先地位。截至2023 年7月底,公司电梯电视媒体设备合计约94.4 万台,相比2022 年底,点位数提升8.8%,其中境外子公司的媒体设备约12.0 万台,相比去年底增加1.3 万个;电梯海报媒体设备合计约187.8 万个,相比2022 年底,点位数提升3.1%;影院媒体签约影院1827 家,1.3 万个影厅,相比2023 年3 月底影院媒体签约影院1680 家,1.2 万个影厅,略有提升。展望未来,公司继续有序加大境内及境外优质资源点位的拓展力度,扩大公司生活圈媒体的领先优势。

投资建议:公司占据“楼宇电梯”核心线下场景,具有强大品牌引爆能力。

预计2023-2025年公司归母净利润分别为46.13亿元,53.26亿元和58.14亿元,对应现有股价PE分别为23X,20X和18X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:互联网复苏不及预期;竞争格局变化风险。

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